극동건설·코웨이 M&A 쓴맛…프리드라이프로 만회할지 관심
차입금 중심 인수 구조 반복, 재무구조 부담 우려는 여전
 |
| 윤석금 웅진 회장(사진 우측 상단)이 국내 상조업계 1위 업체 프리드라이프 인수를 추진하는 가운데 과거 극동건설, 코웨이 등 쓴맛을 봤던 M&A 행보를 만회할 수 있을지 주목된다. /더팩트 DB·웅진그룹 |
[더팩트｜우지수 기자] 웅진그룹이 국내 1위 상조회사 프리드라이프 인수를 추진하면서 윤석금 회장의 대형 M&A 행보가 다시 검증대에 올랐다.
8일 관련업계에 따르면 웅진은 특수목적회사(SPC) '더블유제이라이프'를 통해 사모펀드 운용사 VIG파트너스로부터 프리드라이프 지분 99.77%를 8830억원에 인수하는 주식매매계약을 체결했다. 웅진은 기존 교육·출판 중심 구조에서 벗어나 방문판매망과 상조업을 결합한 시너지를 노리고 있다.
업계에서는 이번 인수에 대한 신중한 시각이 나온다. 윤 회장의 과거 M&A 전력 때문이다. 윤 회장의 인수합병 행보는 1987년 동일산업(현 웅진식품) 인수로 시작됐다. 이후 코리아나화장품, 웅진코웨이, 웅진에너지, 극동건설 등으로 사업 영역을 확장했다. 2010년에는 웅진그룹이 자산 9조원대, 매출 6조원대 규모로 성장하며 재계 서열 40위권에 오르기도 했지만 무리한 차입 기반의 외형 확장 전략은 그룹 위기로 이어졌다.
지난 2007년 웅진은 극동건설을 6600억원에 인수했다. 이후 부동산 경기 침체, 미분양 증가 등으로 사업자금 회수가 막혀 대규모 유동성 위기에 빠졌다. 인수자금 중 차입 부담이 컸고, 이에 따른 이자 비용도 유동성 위기를 심화시켰다. 그룹 차원에서 인수금을 포함해 약 1조5000억원을 투입했음에도 정상화에 실패했고 2012년 극동건설과 지주회사 웅진홀딩스가 동시에 법정관리에 들어갔다. 이 과정에서 웅진코웨이, 웅진식품 등 핵심 계열사를 매각하며 쓴맛을 봤다.
법정관리 졸업 이후 윤 회장은 2019년 매각했던 웅진코웨이를 1조6800억원에 다시 인수했다. 인수금융과 전환사채 등 외부 차입으로 대부분의 자금을 조달했지만, 단기 유동성 부담이 불어나며 인수 1년도 채 안 돼 넷마블에 재매각했다. 이 시기 웅진의 부채비율은 900%를 넘겼으며 코웨이 인수 기대감에 올랐던 주가는 재매각 소식과 함께 급락했다.
 |
| 웅진이 프리드라이프를 인수 자금을 금융권 차입금, 영구채 발행 등으로 조달하면서 이자비용 등 재무부담이 늘어났다는 의견이 나온다. 사진은 서울시 중구 프리드라이프 본사 건물 층별 안내도 /우지수 기자 |
이번 프리드라이프 인수에 시장 우려가 제기되는 이유 중 하나는 과거 차입금 중심의 무리한 인수가 이번에도 반복됐다는 점이다. 웅진의 지난해 연결 기준 부채비율은 414%, 현금성 자산은 490억원 수준이다. 인수금 8830억원은 지난해 그룹 연매출 1조81억원에 버금가는 규모다. 전체 인수금 중 약 6000억원은 DB증권·우리은행 등을 통한 인수금융, 1000억원은 웅진씽크빅의 신용보강을 받은 영구채 발행으로 조달한다. 나머지 자금 1830억원은 자산담보대출 등으로 충당될 것으로 보인다.
이로 인해 프리드라이프를 품은 웅진그룹이 부담하게 될 연간 이자비용은 기존보다 크게 늘어날 예정이다. 금융권 차입금에 평균 6%대 금리가 적용될 경우 영구채 이자와 기존 웅진의 이자비용까지 포함해 연간 총 788억원 가량의 이자 부담이 발생할 수 있다. 이는 웅진그룹 전체 영업이익을 웃도는 수준이고, 프리드라이프 기준으로는 지난해 연결 영업이익의 80%에 이른다.
다만 웅진의 이번 M&A는 과거 인수합병 사례와 달리 SPC를 활용해 인수주체를 분리했다는 점에서 구조적 차이가 있다. 과거처럼 모회사가 직접 차입 부담을 안는 방식보다 재무 리스크가 일부 차단될 수 있는 구조다. 실제로 문제가 발생할 경우 손실은 SPC 차원에서 처리할 수 있어 직접 인수에 비해 그룹 재무제표에 미치는 영향을 제한할 수 있다. 다만 계열사 웅진씽크빅이 자금조달에 활용된 영구채 신용보강에 참여한 만큼 재무 리스크 전이 가능성이 일부 남아 있는 상황이다.
웅진그룹 관계자는 "프리드라이프 인수는 사업 포트폴리오 다각화를 통한 기업가치 제고와 장기적 계열사 시너지를 위한 결정"이라며 "재무구조 악화를 방지하기 위해 영구채와 인수금융 등 다양한 조달 수단을 조합했다"고 말했다. 그러면서 "이자비용의 경우 자체 현금흐름을 감안하면 감당할 수 있는 수준으로 파악하고 있다"고 부연했다.
index@tf.co.kr
