현대차증권은 11일 OCI홀딩스에 대해 글로벌 공급망 재편과 미국 정책 변화에 따른 비중국 소재 수요 확대의 수혜가 기대되는 동시에 지주사에 대한 전반적인 시장 재평가 흐름 속에서 저평가 매력이 부각되고 있다고 진단했다.
강동진 현대차증권 연구원은 "AMPC를 수취하기 위해서는 FEoC(외국 우려 기업)가 제조한 부품, 중요 광물 사용이 제한되기 때문에 동사 수요에 긍정적"이라고 밝혔다.
이는 미국의 인플레이션 감축법(IRA)과 관련한 정책 변화로 중국산 태양광 소재를 배제하려는 움직임이 강화되면서 OCI홀딩스의 비중국산 폴리실리콘 및 웨이퍼 제품에 대한 수요 증가가 예상된다는 분석이다.
특히 트럼프 전 대통령 시절 마련된 세제 개편안에서 AMPC 혜택을 받기 위해서는 FEoC가 제조한 부품이나 중요 광물 사용이 금지되고 있어, 이러한 정책은 비중국 폴리실리콘 수요 증가로 이어질 수밖에 없다는 전망이다.
강 연구원은 "수요자인 디벨로퍼 입장에서는 ITC를 수취하기 위해 기착공 프로젝트를 2028년 내 가동해야 하는 가운데, FEoC 제조 소재를 사용한 모듈을 구매할 경우 ITC를 수취할 수 없다"며 비중국 소재 수요 강화 가능성을 강조했다.
OCI홀딩스는 현재 미국 내에서 셀 공장 증설을 추진 중이며, 2026년 상반기 중 본격적인 가동을 앞두고 있다.
또한 웨이퍼 사업 진출도 구체화하고 있어 폴리실리콘부터 웨이퍼, 셀까지 비중국산 소재의 수직계열화가 가능해질 경우, 글로벌 태양광 공급망 내에서 OCI홀딩스의 전략적 중요성이 더욱 높아질 전망이다.
이에 대해 강 연구원은 "웨이퍼 사업 구체화 및 미국 내 셀 증설 등을 통한 Fundamental 개선은 주가 Multiple 재평가 요인이 될 것"이라고 설명했다.
중국 내 상황 역시 OCI홀딩스에게 우호적으로 작용할 가능성이 있다.
최근 중국 전력산업 개편과 더불어 폴리실리콘 기업들의 실적 악화가 장기화되면서, 구조조정 및 인수합병 가능성이 제기되고 있다.
이에 따라 올 3분기 중 정기보수 이후 가격 인상이 추진될 수 있으며 중국 전력시장 개편이 태양광 업계 구조조정으로 이어질 수 있다는 점도 긍정적이다.
강 연구원은 "현재 증시 전반에서 지주사 재평가가 이루어지고 있고 OCI홀딩스는 P/B 0.35~0.4배 수준으로 여전히 매력적인 밸류에이션을 보인다"며 "향후 웨이퍼 사업 구체화 등 사업 측면에서도 재평가 여지가 충분하다"고 분석했다.
장효원 기자 specialjhw@asiae.co.kr
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